Подпишитесь 
Украина должна определить, какие стратегические активы оставить в собственности государства, какие продать инвесторам, а в каких сохранить миноритарную долю
Приватизация в Украине должна быть частью целостной стратегии государственной собственности, а не серией ситуативных продаж. Об этом заявил финансист Александр Мужель в колонке для сайта"Корреспондент".
По словам Мужеля, приватизацию в Украине часто объясняют необходимостью покрыть бюджетный дефицит, привлечь иностранный капитал или выполнить требования международных кредиторов. Такой подход, по его мнению, упрощает реальность крупных государственных предприятий, которые выполняют не только коммерческие функции.
В качестве примера финансист привёл "Центренерго". Он отметил, что компания формально выглядела кандидатом на продажу из-за финансовой нестабильности, долговой нагрузки и необходимости трансформации. В то же время предприятие было важным покупателем угля и порой гарантированным офтейкером для государственных шахт.
"Когда политические задачи вступают в конфликт с коммерческой логикой, инвесторы видят лишь неопределенность", — написал Мужель.
Отдельно он обратил внимание на ситуацию вокруг Одесского припортового завода. По словам Мужеля, инвестиционную привлекательность предприятия ограничивает наследие судебных и арбитражных споров, связанных со структурами Group DF. Наличие неурегулированных претензий затрудняет оценку актива, поскольку у покупателя отсутствует полная картина потенциальных обязательств.
Мужель считает, что на протяжении трех десятилетий украинская приватизация носила эпизодический характер. Она активизировалась в периоды бюджетных ограничений и замедлялась в периоды политической осторожности. Из-за этого каждая сделка по продаже становится ситуативной, а стоимость активов включает "скидку на неопределенность".
По мнению автора колонки, Украина должна дать четкий ответ на три вопроса: какие активы государство должно сохранить в собственности, в каких оставаться миноритарным акционером, а от каких полностью отказаться.
Мужель также предостерегает от масштабной приватизации во время войны без оценки долгосрочных последствий. По его словам, высокие страновые риски, неопределенные прогнозы спроса и повышенная стоимость финансирования снижают потенциальную цену стратегических активов.
В качестве международных ориентиров он назвал модели управления государственными активами в Объединённых Арабских Эмиратах, Казахстане и Франции. Наиболее близким для Украины примером Мужель считает французскую Agence des Participations de l’État, благодаря которой государство профессионализировало функцию акционера.
По словам финансиста, решающим фактором стоимости актива является качество корпоративного управления. Наибольшие риски создают нечеткие мандаты, политическое вмешательство и размытые цели.
Мужель предлагает модель, в которой государство действует как дисциплинированный стратегический инвестор. Такой подход предусматривает передачу контрольных пакетов стратегическим инвесторам, сохранение миноритарных долей в ключевых отраслях, проведение частичных IPO и централизацию функции акционера в профессиональной структуре.
Он также подчеркнул, что для крупных приватизационных сделок необходимо привлекать международно признанных финансовых консультантов. Их репутация, по словам Мужеля, влияет на доверие инвесторов, дисциплину оценки и качество выполнения сделки.
Мужель подытожил, что для стратегических предприятий приоритетом должна быть институциональная определенность. Украина должна определить, кто и на каких условиях будет реализовывать права акционера, еще до объявления следующих приватизационных аукционов.
Мужель является экспертом в области рынков капитала, корпоративного управления, аудита и комплаенса. Имеет более двадцати лет опыта в сфере международных финансов, работал в Bank of America Merrill Lynch, ING Bank, Dresdner Kleinwort Wasserstein и KPMG.
В Украине входил в наблюдательные советы государственных энергетических компаний, в частности ПАО "Центрэнерго" и АО "Энергетическая компания Украины". Также является основателем и руководителем Renedes Group.
Наши стандарты: Редакционная политика сайта Главред
